Een MTF is een handelsplatform naast de bekende beurzen. De afkorting staat voor multilateral trading facility. Een MTF is wat minder strikt gereguleerd dan een beurs zoals Euronext, Xetra, NASDAQ of NYSE (New York Stock Exchange). Een beurs zoals Euronext wordt ook wel een gereguleerde markt genoemd.
Tradegate (via DEGIRO) is een voorbeeld van een MTF. Tradegate heeft ruimere openingstijden dan gewone effectenbeurzen. Tradegate is tijdens werkdagen open van 7.30 uur tot 22.00 uur.
LS Exchange (via Trade Republic) is ook een voorbeeld van een MTF.
MTF: 4 aandachtspunten
Ik heb Tradegate als testcase gebruikt voor handelen via MTF’s. In 2019 heb ik Tradegate getest, waarbij ik ook resultaten van een test door WirtschafWoche meegenomen heb. De Duitse toezichthouder voor financiële markten heeft Tradegate getest in 2022, waarbij een test uit 2022 van de Nederlandse toezichthouder AFM als basis werd gebruikt. Ik ga er vanuit dat de in het verleden gevonden aandachtspunten voor handelen op Tradegate nog steeds gelden. Of dit daadwerkelijk zo is heb ik niet getest.
Mijn conclusie is dat je op Tradegate goedkoop kunt handelen, zelfs goedkoper dan op de referentiebeurs. Maar als je het risico wilt minimaliseren dat je alsnog te maken krijgt met significante kosten tijdens handelen, dien je volgens mij wel de volgende aandachtspunten in acht te nemen.
- Alleen handelen tijdens openingstijden van de referentiebeurs
- Alleen handelen met limiet
- Nooit handelen met stop orders
- Pas op met ETF-orders boven de €2.000
Wat bedoel ik hiermee?
Tip 1: alleen handelen tijdens openingstijden van de referentiebeurs
Spread op Tradegate
De biedkoers van een effect is de koers waartegen een partij een effect van jou wil kopen. De laatkoers is de koers waartegen een partij een effect aan jou wil verkopen. Het verschil tussen de bied- en de laatkoers van een effect wordt ook wel de spread genoemd. De spread is een maat voor de kosten welke in de koers verwerkt zitten.
Spread overdag
Ik heb op 2 verschillende dagen gekeken wat het verschil in spread was voor de ETF DBZB via Xetra (DEGIRO) en Tradegate (Flatex, de huidige moeder van DEGIRO). De schermen van beide brokers staan naast elkaar tegelijkertijd open, dus je ziet de spread op hetzelfde moment. Beide keren heb ik rond het middaguur gekeken.
Dag 1, vrijwel identieke spread:
Dag 2: vrijwel identieke spread:
De spread was rond de 0.16%, berekend volgens (235.73-235.36)/((235.36+235.73)/2)*100%.
Spread ’s avonds
Ik heb ook gekeken wat de spread via Tradegate (Flatex) was buiten openingstijden van de referentiebeurs Xetra. Die was significant hoger:
De spread bedroeg toen 0.31%. Dat is het dubbele van overdag.
Waarom wijzigt de spread ’s avonds?
Zoals uit Tradegate Exchange Rules (§ 26.1) blijkt, kan de raad van bestuur van Tradegate één of meerdere referentiemarkten bepalen voor elk effect dat verhandelt wordt op Tradegate. Voor DBZB is de referentiemarkt de grote Duitse beurs Xetra. Omdat Tradegate langer open is dan Xetra, is buiten de openingstijden van Xetra deze referentiemarkt niet beschikbaar. En dan kan Tradegate (of kunnen handelaren die effecten verhandelen via Tradegate) dus zelf de prijs bepalen, wat zichtbaar wordt in de toegenomen spread.
Buiten openingstijden van de referentiebeurs handelen brengt dus het risico met zich mee dat er flinke opslagen in de koers terecht komen.
Conclusies beste handelsmoment
Ik concludeer dat het verstandig is uitsluitend overdag te handelen via Tradegate, wanneer de referentiebeurs waar DBZB genoteerd staat open is. Dat is de beurs Xetra in het geval van DBZB, welke open is tussen 9.00 en 17.30 uur.
Euronext Amsterdam hanteert ook deze openingstijden.
Indien je wilt handelen in een effect waarvoor de referentiebeurs een Amerikaanse beurs is, dan is handelen tussen 15.30 en 22.00 uur waarschijnlijk het voordeligst.
Als je helemaal scherp aan de wind wilt varen, let dan ook nog hierop: Market makers die klantorders kunnen zien maken nog wel eens gebruik van de volgende truc. Als er veel kooporders zijn, verhoogt de market maker de bied- en laatprijzen. De hogere aankoopprijs is nauwelijks merkbaar, want de spread blijft gelijk aan die van de referentiebeurs. En dat is waar de meesten op letten.
Om hier scherp op te zijn zou je op het moment van handelen niet zozeer de spread, maar de exacte bied- en laatkoers op Tradegate moeten vergelijken met die op de referentiebeurs. Dit punt komt naar voren in het artikel in WirtschafsWoche, waar het volgende punt ook uit afkomstig is:
Tip 2: alleen handelen met limiet
In WirtschafsWoche wordt ook de uitvoering van een test beschreven. Na sluitingstijd van de referentiebeurs Xetra werd door ene heer Müller op Tradegate een order zonder limiet ingelegd welke 2x de omvang had van het volume dat werd aangeboden op Tradegate. De eerste helft werd tegen het aangeboden tarief verhandeld, de tweede helft tegen een 0.89% hoger tarief.
Tradegate vertoonde de hogere prijs in dezelfde seconde dat het tweede deel van de order werd uitgevoerd. Daarmee had Müller niet de kans om het tweede deel van de transactie te annuleren.
De EU-richtlijn vereist dat de partij met wie je handelt de prijzen bekendmaakt tegen welke zij bereid is te verhandelen. Handelaren publiceren ook het aantal aandelen dat ze bereid zijn te verhandelen tegen de aangeboden prijs. Beleggers moeten namelijk weten welke prijs ze mogen verwachten. Hoe lang moet worden gerapporteerd voorafgaand aan uitvoering van de transactie schrijft de EU echter niet voor…
Mijn conclusie: handel uitsluitend met limiet, dan weet je van tevoren tegen welke minimale prijs je verkoopt of tegen welke maximale prijs je aankoopt.
Tip 3: nooit handelen met stop orders
In het al aangehaalde artikel uit WirtschafsWoche wordt ook uitgelegd dat het werken met stop orders op Tradegate nadelig kan uitpakken voor particulieren. Aangezien ik een buy-and-hold belegger ben zijn stop orders voor mij niet relevant. Ik ga hier daarom niet verder op in, maar kijk vooral in het aangehaalde artikel indien je hier meer over wilt weten.
Tip 4: Pas bij handelen in ETF’s op met orders boven de €2.000
De BaFin vond dat Tradegate zelfs een heel klein beetje goedkoper kan zijn dan de referentiebeurs Xetra. Dit gold met name voor transacties tot €500 in “non-DAX equities”. Daar vallen populaire Ierse ETF’s zoals WEBN, VWCE en VWRL onder. Daarboven werd Tradegate gemiddeld genomen duurder bevonden.
Tradegate werd met een paar andere MTF’s vergeleken met referentiebeurzen, waarbij de MTF’s tezamen als PFOF-markten gelabeld werden. PFOF staat daarbij voor Payment for Order Flow. De volgende gemiddelde prijsverschillen voor transacties op PFOF-markten, waaronder Tradegate, ten opzichte van de referentiebeurzen werden gevonden:
| Transactieomvang | Kostenvoordeel (+) of nadeel (-) PFOF t.o.v. referentiebeurs voor non-DAX-equities |
|---|---|
| €500 | +€0,01 |
| €1.000 | -€0,50 |
| €2.000 | -€1,09 |
| €5.000 | -€4,23 |
| €25.000 | -€25,08 |
De DEGIRO Kernselectie op Tradegate biedt €2 voordeel aan transactiekosten per transactie ten opzichte van transacties op een gewone beurs. Dus bij een transactie van €500 heb je €2 voordeel door lagere Kernselectie-kosten en €0,01 voordeel door lagere kosten via Tradegate. Vanaf een transactieomvang van ergens tussen de €2.000 en €5.000 ben je volgens dit onderzoek het voordeel van €2 lagere Kernselectie-kosten kwijt.
Zie hier voor details en de randvoorwaarden van het onderzoek.
Tot slot
Een positie die bij DEGIRO is aangeschaft via een bepaalde beurs (zoals Xetra of Euronext Amsterdam) of MTF (zoals Tradegate) kan alleen verkocht worden via diezelfde beurs of MTF.